美国次级债危机的爆发和演变，美元持续贬值，原油价格屡创新高，这都引发了全球投资者对美国经济衰退的担忧。全球金融市场动荡不安，市场风险加剧，尤其是全球商品期货市场的农产品，持续暴涨，这也引发了全球的通货膨胀不断加剧。在这样的大环境下，作为农产品和金融市场中的一个部分，棉花现货和期货价格难免不会受到影响而剧烈波动。笔者将从宏观经济、棉花供需及其产业政策等几个方面来阐述全球及其中国棉花市场价格走势。
一、美元贬值、高油价将支撑国际棉花价格走高
在持续几十年的发展和繁荣后，由于美国经济衰退周期被一次次的金融政策推延，不断发起持续长久的阿富汗、伊拉克等局部战争，政府深陷财政和贸易双赤字泥潭，巨额国际外债飞快增加，美国资产价格泡沫越吹越大，直至次级债危机爆发以及美国众多著名金融机构的亏损点燃了全球投资者对美国经济衰退担忧的导火索。美联储的持续大幅降息以及布什总统为期两年的经济刺激计划，还有各国政府巨资市场注入是否能够再次唤起全球投资者对美国经济和金融市场的投资信心是个未知数，但是从各项指标看，这一切似乎并不乐观。这些政策更像是对一个处在垂死边缘的人打得一针针兴奋剂，将更会加快它走向衰退。
美国政府的双赤字、巨额债务以及次级债危机的爆发，迫使美元贬值、高油价成为21世纪全球经济最显著的特征。这些都对棉花产生的怎样的影响呢？
美元贬值、高油价导致了美元资产的贬值和全球经济的通货膨胀，大量的美元货币或美元计价的资产就需要寻求风险规避和保值渠道。目前来看，天然抗通胀的黄金市场、持续升值的人民币或其他亚洲货币、商品特别是农产品期货市场等都是很好的选择。作为农产品期货价格上涨幅度最小的落后分子，棉花市场倒成了投资的洼地，大量投机基金蜂拥而至，指数基金也调高了其资金配置的权重。
根据笔者数据统计，纽棉投机基金净多头率与纽棉期货价格之间的相关性从2005年的19.3% 、2006年的45.96%到2007年的83.49%。截至2月12日，期货持仓投机基金净多头率为21.72%，商品指数基金净多头率为27.73%。这些均说明在缺乏基本面利多支撑的情况下是投机基金主导了国际棉花期货价格，并在其拉升下大幅走高。
另外，高油价导致了用粮食生产生物能源有利可图，并在欧美大行其道，特别是美国能源法案，导致了2007年将近1/3的玉米用于生产燃料乙醇，并恶化了全球粮食供求。最近一年来，全球粮食价格上涨幅度远远高于棉花，这导致了粮棉争地恶化，特别是在美国小麦种植面积大幅增加，而棉花种植面积则再度减少。根据美国国家棉花总会（NCC）最新调查数据显示，2008年美国棉花种植意向面积为5801万亩，续2007年下降26%之后，美国棉花种植面积将再度下降11.8%。根据联合国粮农组合最新作物展望和粮食形势报告预测，在持续强劲的增长消费需求压力下，2008年全球粮食供给紧张，库存也将出现了20多年的低点，在原油持续上涨以及运输费用大幅上调的成本推动下，全球谷物将继续保持高位甚至还要继续上涨。所以美国棉花种植面积持续下降将成为趋势。
在以上因素的影响下，短期内，国际棉花价格易涨难跌；长期来看，国际棉花价格上涨将是不可逆转的趋势，只是上涨的条件还未具备，时机还未到来。
二、全球库存消费比下降促使棉花价格上涨
原油价格高位运行，生物能源日趋盛行，粮棉比价严重扭曲以及科技生产力的快速发展，这些因素主导着全球棉花生产格局正在发生的深刻变化。例如，激烈的粮棉争地从美国开始，逐步蔓延全球主要产棉区，转基因棉花种植的普及，充分挖掘着印度棉产量巨大潜力，新棉花品种不断的培育，全球棉花单产迅速上升，原油价格的高企，植棉的成本也大幅攀升等等。
近几年来，全球棉花产量一直在历史高位，棉花消费保持稳步的增长，但从2004/2005年度开始，全球棉花产销差逐步扩大，每年需要消化库存来弥补消费缺口，所以导致期末库存比也逐年大幅走低。根据2008年2月美国农业部（USDA）预估数据，2007/2008年度全球产量为2595.5万吨，消费量为2750.4万吨，产销差为-154.9万吨，库存消费比45.4%，下降3.7%。
根据笔者构建的预测模型计算，2007/2008年度COTLOOK A指数年度均价为65.81美分/磅，将比去年增加5美分/磅，增幅为8.27%。这主要是由于库存的下降导致了全球棉花价格预期上涨。
全球棉花市场供求的力量主要集中在美国、中国、印度三国，也使得市场的焦点对准了这三个国家棉花生产和消费及其进出口的动态，因为他们时刻牵动着市场价格的变化以及相关国家的产业政策。在今后一段时间内，尽管中国棉花消费需求增速在减缓，但是由于中亚等地区纺织业的快速发展，全球棉花消费将保持总体增长，棉花产量主要在于美国与印度一减一增之间的平衡以及中国棉花产量的变化。总体来看，全球棉花供求处于紧平衡之中，未来几年依然需要消化库存以弥补消费缺口。
三、现货压力、消费回暖是现阶段棉花行情关键
中国棉花消费是全球棉花供求的关键。但近一年来，中国棉纱棉布市场十分低迷，纺织企业面临成品库存积压严重、资金短缺、货款回笼慢等困境；在人民币大幅升值、出口退税二次下降以及劳工成本、融资成本和难度大幅提高等因素影响下，纺织服装出口企业利润空间被严重压缩，甚至亏损，外贸转内销比例增多。根据海关总署数据，2007年中国纺织品服装总出口额为1711.72亿美元，同比增长18.88%，增速较2006年下降6.27%，再加上人民币升值部分，即2007年人民币累计升值6.88%，如此以来，2007年中国纺织品服装出口增长仅为12%，增速下降高达13%。而根据国家统计局显示，中国社会纺纱量增速也出现了大幅下滑，2007年中国社会纺纱量为1983万吨左右，增长15.2%，增速下降6.8%。
所以，2008年中国棉花消费还继续保持增长，但是增速大幅下降也将成为趋势。同时，也说明中国纺织服装行业已经发展到顶峰。在恶劣的金融、政策、市场等环境下，中国纺织行业大幅洗牌也成为必然。
目前，国际棉花市场处于新棉收购末期，很多国家新棉收购接近尾声，但是也是销售压力最大的时候。同时，由于中国春节前期雪灾肆虐，众多纺织企业原料库存已经消耗殆尽，并于春节后陆续复工生产，棉花采购工作也将逐步展开。棉花消费的回暖将支撑棉花价格短期反弹。
郑州棉花期货市场价格相对偏弱，主要是因为创纪录的仓单注册量和预计生产量形成了巨大的现在以及未来的实盘压力。根据郑州商品交易所和笔者的数据显示，截至到2月15日，郑棉已注册仓单6138张，加上有效预报量，预计仓单生产总量为7773张；郑棉实抛压和潜抛压分别为46.1%和58.4%。
总之，在全球金融形势以及周边市场的带动下，投机基金将继续加大对棉花持仓，国际棉花价格将继续走高，同时波动将更加剧烈。国内棉花价格短期内在消费回暖的支撑下反弹。到5、6月份如果没有大的利好消息支撑，郑州棉花期货价格将会历史重演，再度大幅下跌，期现基差倒挂，待仓单大量流出、实盘压力大幅下降之后，青黄不接的中国棉花市场在大量进口棉的带动下大幅拉升。 |
